Publicado el 02/03/2023

Todo sobre la Tokenización de Activos: Qué es & Marco Legal

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El uso de la tecnología de registro distribuido (DLT por sus siglas en inglés) y de blockchain en particular, permite, entre otras cosas, la tokenización de activos. Tokenizar no es más que una nueva forma de representar digitalmente un valor o un derecho en un registro distribuido de forma que dicha representación  se materializa en una anotación contable unitaria llamada token. Jurídicamente tokenizar es llevar a cabo un negocio de representación digital a través del cual el emisor reconoce que a partir del momento en que la tokenización se lleve a cabo, los nuevos titulares de los tokens tendrán los derechos que el propio emisor determine en el negocio jurídico de tokenización. 

¿Qué es la tokenización de activos?

La tokenización de activos es un proceso mediante el cual se representa la propiedad o los derechos de un activo físico o intangible en forma de tokens digitales en una blockchain. Estos tokens son registros digitales que representan una unidad de valor o propiedad y están respaldados por el activo subyacente.

La tokenización permite desmaterializar activos tradicionales, como bienes raíces, obras de arte, acciones, bonos, commodities y más, convirtiéndolos en activos digitales intercambiables y fraccionables. Cada token representa una porción del valor total del activo y puede ser comprado, vendido o intercambiado de manera más eficiente y rápida en plataformas de negociación descentralizadas.

Beneficios y Ventajas

Sin duda la posibilidad de tokenizar activos ofrece un gran número de beneficios. Una de las ventajas principales que ofrece es que democratiza la inversión, permitiendo la entrada al inversor minorista en grandes proyectos de inversión. Además, la tokenización aporta una gran liquidez al derecho que se está representando digitalmente. Esta liquidez se consigue gracias al fraccionamiento y a la transmisibilidad de los tokens. Digitalmente puede  dividirse cualquier activo en múltiples partes, permitiendo así la posibilidad de que un mayor número de gente pueda invertir en el activo en cuestión y globalizando la inversión. Entre sus beneficios podemos destacar también la transparencia, la reducción de intermediarios o la posibilidad que esta tecnología permite de crear atributos particulares a los tokens, en cuanto a derechos, deberes y responsabilidades que ellos confieren. En resumen:

  • Mayor liquidez: La tokenización permite fraccionar activos en unidades más pequeñas, lo que facilita su compra, venta y negociación. Al reducir los requisitos de inversión mínima y ampliar el acceso a un mercado más amplio de inversores, se aumenta la liquidez de los activos, lo que beneficia tanto a los propietarios como a los inversores.
  • Acceso a nuevos mercados: La tokenización de activos permite a inversores de todo el mundo participar en mercados que antes estaban limitados debido a barreras geográficas, regulatorias o financieras. Esto amplía el alcance de los activos y fomenta la diversificación de las carteras de inversión.
  • Eficiencia en las transacciones: Las transacciones realizadas con activos tokenizados pueden ser procesadas de manera más rápida y eficiente en comparación con los métodos tradicionales. Al eliminar intermediarios y reducir la necesidad de documentos físicos, se simplifican los procesos de transferencia de propiedad, lo que ahorra tiempo y costos.
  • Mayor transparencia y seguridad: La tecnología blockchain subyacente en la tokenización proporciona un registro inmutable y transparente de todas las transacciones realizadas. Esto asegura la trazabilidad y la integridad de la información, lo que brinda mayor confianza y seguridad tanto a los inversores como a los propietarios de activos.
  • Automatización de funciones: La tokenización permite programar funciones específicas en los contratos inteligentes asociados con los tokens. Esto facilita la automatización de procesos, como el pago de dividendos, intereses o regalías, lo que reduce la necesidad de intermediarios y agiliza la ejecución de acuerdos.
  • Mayor acceso a activos tradicionalmente ilíquidos: La tokenización puede desbloquear el valor de activos que tradicionalmente han sido considerados ilíquidos, como bienes raíces, obras de arte y empresas privadas. Al fragmentar estos activos en tokens, se brinda a los inversores la oportunidad de participar en su propiedad y beneficiarse de su potencial de valorización.

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Aplicaciones de la tokenización de activos

La tokenización de activos tiene diversas aplicaciones en diferentes áreas. A continuación, se presentan algunas de las principales aplicaciones de esta tecnología:

  • Inversiones alternativas accesibles: La tokenización permite a inversores de cualquier tamaño acceder a inversiones alternativas que antes estaban limitadas a grandes patrimonios. Activos como bienes raíces, empresas privadas o fondos de capital riesgo pueden ser tokenizados, lo que permite una participación más amplia y diversificada en estos activos.
  • Mercados de valores descentralizados: La tokenización de activos puede facilitar la creación de mercados de valores descentralizados. Esto significa que los activos tradicionales, como acciones y bonos, pueden ser representados y negociados en forma de tokens digitales en una blockchain. Estos mercados descentralizados ofrecen mayor transparencia, eficiencia y accesibilidad para los inversores.
  • Programas de recompensas y lealtad: Las empresas pueden utilizar la tokenización de activos para crear programas de recompensas y lealtad basados en tokens. Estos programas permiten a los clientes acumular y canjear tokens por productos, servicios o beneficios exclusivos, fomentando la participación y la fidelidad a la marca.
  • Financiamiento colectivo (crowdfunding): La tokenización de activos ofrece nuevas oportunidades en el ámbito del crowdfunding. Los proyectos o empresas pueden emitir tokens representativos de derechos o participación en el proyecto, permitiendo que los inversores participen en su financiamiento y obtengan una participación proporcional en los beneficios generados.
  • Comercio de activos digitales: La tokenización permite la creación y el intercambio de activos digitales únicos, como obras de arte digitales, colecciones de música o tokens de juegos. Esto facilita la propiedad, la transferencia y la monetización de estos activos digitales, creando nuevos modelos de negocio en industrias como el arte, la música y los videojuegos.
  • Titulización de activos: La tokenización puede utilizarse en la titulización de activos, donde un conjunto de activos se agrupa y se representa como tokens. Esto puede aplicarse a activos como carteras de préstamos, bienes raíces o derechos de regalías. La titulización de activos a través de tokens permite una mayor liquidez y diversificación de la inversión.

¿Qué regulaciones existen en la tokenización de activos?

Ante la perspectiva de un gran aumento de la tokenización de activos, surge la gran duda entre los posibles inversores sobre cuál es su marco regulatorio, ya que la regulación y la seguridad jurídica son básicos para proporcionar la protección y transparencia necesarias para quienes comercian con estos instrumentos. Hasta septiembre de 2020 la única regulación que teníamos sobre la materia era la V Directiva Europea sobre prevención de blanqueo de capitales, traspuesta a nuestro ordenamiento jurídico en 2021. A partir de esa fecha aparecen cinco reglamentos europeos, de directa aplicación en los Estados miembros,  que son los que van a regular esta materia.

Reglamento sobre la resiliencia operativa digital (DORA)

En primer lugar tenemos el Reglamento sobre la Resiliencia operativa digital (DORA por sus siglas en inglés) que crea un marco regulador para que todas las empresas se aseguren de que pueden resistir y responder a cualquier tipo de amenaza relacionada con las TIC (tecnología de la información y la comunicación) y recuperarse de ellas. Es un reglamento de carácter técnico que pretende prevenir y mitigar las ciberamenazas.

Reglamento eIDAS 2

En segundo lugar el Reglamento eIDAS 2, publicado el 3 de junio de 2021 (Servicios Electrónicos de Identificación, Autenticación y Confianza), que actualiza y revisa la norma eIDAS implementada en 2014 para garantizar servicios de identificación y confianza electrónicos seguros y fiables en toda la Unión Europea. Este Reglamento crea un sistema y unos mecanismos para que todos los españoles tengan una identidad digital europea para que las Administraciones Públicas presten servicios en cualquiera de los veintisiete Estados miembros, permitiendo sumarse a las entidades privadas.

Reglamento sobre la información para la transferencia de fondos

Por otro lado tenemos el Reglamento sobre información para la transferencia de fondos y ciertos criptoactivos, publicado por el Consejo Europeo el pasado octubre de 2022, que entrará en vigor en los estados miembros de la Unión Europea a finales de 2024. Este Reglamento exige, entre otros temas,  que la información sobre el origen y el beneficiario de una transacción se almacenen en ambos lados de la transferencia. Para ello, los prestadores de servicios tendrán que almacenar la información y tenerla a disposición de las autoridades competentes.

Reglamento MICa

En la misma fecha se publicó también el texto final del Reglamento sobre criptoactivos (Reglamento MICa), que entrará en vigor  también a finales de 2024. Este Reglamento establece una serie de normas que serán aplicables a todos los países miembros de la Unión Europea y serán de aplicación a los emisores y proveedores de servicios sobre criptoactivos.

El Reglamento MiCa regula los criptoactivos y los prestadores de servicios de criptoactivos, dejando fuera de su regulación los tokens no fungibles o NFT y los productos DeFI. Respecto a los criptoactivos, distingue entre tres clases de ellos, por un lado los denominados stable coins  (criptoactivos referenciados a una moneda oficial), los tokens referenciados a activos y los demás criptoactivos. Además, establece que todos los prestadores de servicios tendrán que estar autorizados previamente por la Comisión Nacional del Mercado de Valores que tendrá que supervisar todo el mercado de criptoactivos

Reglamento de la Unión Europea

Por último, en el mes de marzo de este 2023 entrará en vigor el Reglamento de la Unión Europea del régimen piloto de las infraestructuras de mercado basadas en tecnología de registro descentralizado (DLT), conocido como “Régimen Piloto”.  Hablando de tokenización de activos este Reglamento es de gran importancia ya que permitirá la tokenización  de los instrumentos financieros tradicionales en redes blockchain y creará un banco de pruebas o sandbox europeo para probar la tecnología DLT  aplicando una serie de exenciones.

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El régimen piloto permite tokenizar acciones de empresas cuya capitalización sea inferior a los quinientos millones de euros, emitir bonos o deuda titularizada, hasta mil millones de euros o participaciones en fondos que tengan un valor de mercado inferior a quinientos millones. Se establece además que cualquier nuevo security token que se emita no podrá tener un valor de mercado superior a los seis mil millones de euros en el momento de la emisión.

En el año 2026 la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) , que estará a cargo de su cumplimiento, enviará un informe a la Comisión sobre el funcionamiento del régimen piloto y se decidirá si se prorroga por un nuevo periodo de tres años.

A nivel de legislación española, y como desarrollo de dicho Reglamento, tenemos el Proyecto de Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión, pendiente de publicarse, que introduce los registros distribuidos para los instrumentos financieros. Este Proyecto va más allá del Reglamento europeo y permite a todas las sociedades anónimas que tokenicen sus acciones, aunque no permite que lo hagan las sociedades limitadas.

Conclusión

En conclusión, la tokenización de activos es una innovadora tecnología que está transformando la forma en que se invierten, se negocian y se gestionan los activos. A través de la representación digital de activos en forma de tokens en una blockchain, se logra una mayor liquidez, accesibilidad y eficiencia en los mercados financieros.

En cuanto al marco legal, es importante considerar la regulación y los requisitos legales asociados con la tokenización de activos. Si bien aún se están desarrollando los marcos normativos en muchos países, es crucial que los participantes en el ecosistema cumplan con las leyes y regulaciones existentes, particularmente en relación con la protección de los inversores y la prevención del lavado de dinero.

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